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汽車玻璃有望量價齊升,SAM打開福耀玻璃新成長空間
類別:上市公司  日期:2020-3-31  來源:天風證券  點擊率:1812  打印 關閉

 

發布業績快報:2019年,公司實現營收211.04億元,同比增長4.4%;營業利潤34.15億元,同比下降31.3%;歸母凈利潤28.98億元,同比下降29.7%;扣非歸母凈利潤28.03億元,同比下降19.16%。

 

2019年經營性業績小幅下滑,較為符合預期。2019年,公司受較多非經營性因素影響,導致歸母凈利潤大幅下降29.7%,若剔除此類因素,公司利潤總額同比僅小幅下降7.5%。主要因素為:1)18年出售福通75%股份獲6.6億一次性投資收益;2)19年福耀伊利諾伊子公司支付訴訟賠償2.7億元;3)FYSAM于19年整合期虧損3.0億元;4)匯兌收益較18年減少1.2億元;5)新增關稅0.8億元。此外,公司19年毛利率同比減少5.17個百分點至37.5%,主要由于:1)FYSAM處于整合期,毛利率為-22.8%,對合并毛利率影響3.40個百分點;2)由于行業不景氣,汽車玻璃單件攤銷費用提升,對合并毛利率影響1.30個百分點;3)外售浮法玻璃毛利率從18年的29.7%降至19年3.5%,對合并毛利率影響0.67個百分點。

 

4季度盈利能力穩健,扣非歸母凈利潤同比小幅增長。19Q4公司實現營收54.7億元,同比增長7.2%,環比增長2.3%;歸母凈利潤5.5億元,同比下降35.7%,環比下降34.4%;扣非歸母凈利潤6.8億元,同比增長3.8%,環比下降13.7%。

 

汽車玻璃有望量價齊升,SAM打開新成長空間。海外市場,福耀北美工廠19年上半年實現營收19.1億元,同比增長13.7%;實現凈利潤1.5億元,同比增長16.4%,我們預計隨產能爬坡,北美工廠貢獻利潤有望持續提升。國內市場,在行業分化加劇,龍頭加速擴產的背景下,福耀有望實現量價齊升:1)量:OEM市場中,隨美國工廠產能爬坡和歐洲區域的持續滲透,AM市場中,隨市場整頓及公司持續布局,市占率有望穩步提升。2)價:隨汽車玻璃多功能化、集成化等,我們預計未來3-5年公司汽車玻璃單價CAGR有望達3%。此外,SAM目前處于整合階段,中長期看SAM有望為公司打開新的成長空間,并成為福耀進入歐洲的又一個“跳板”。

 



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